2月9日，远大医药连同联营公司Sirtex集团，完成一次跨国并购，把美国上市公司OncoSec 纳入旗下，其中，远大医药持股比例为44%，Sirtex持股比例为8.8%。通过这次交易，远大医药获得Oncosec全球首创肿瘤免疫疗法产品TAVO，在中国及38个亚洲其他地区的独家商业化权利。

上两篇，我们介绍了oncosec公司丰富的产品管线和研发实力，与sirtex公司和远大医药在资源上的协同性，远大医药在欧美、澳洲等发达地区的布局等等。今天，我们来介绍一下TAVO的价值。

让80%的冷肿瘤得到检验，减少患者的副作用

TAVO作为一种潜在的治疗多种癌症适应症的方法，它既可以作为单一疗法，也可以与领先的检查点抑制剂（如PD-1/PD-L1等）结合使用，特别是后者有望满足肿瘤学中，未得到满足的医疗需求。

我们先了解一下，免疫疗法的现状。免疫疗法–如免疫检查点疗法，在抑制或缩小肿瘤方面，取得了前所未有的成功。然而，它却只能帮助少数患有特定癌症类型的患者，尤其是实体瘤中，60-90%的案例中免疫检查点无反应。

通俗来说，我们将有T细胞和抗癌因子，对免疫检查点疗法有反应的肿瘤，称为热肿瘤，目前占比20%左右，而将有少量或无T细胞，对免疫检查点疗法有反应的肿瘤，称为冷肿瘤，占比80%左右。热肿瘤在长期接受PD-1和PD-L1长期治疗后，也会产生耐药性，转化为冷肿瘤。

这就是免疫疗法遇到的挑战，80%的冷肿瘤将使原来的检验方法失效，而TAVO的作用就将冷肿瘤转变为热肿瘤，并使检查点疗法有效。通过这种局部治疗的方式，可以提高原本对于PD-1 / PD-L1治疗无响应或者耐药患者的响应率，同时减少全身给药引起的副作用，来使更多的肿瘤患者受益于免疫治疗，解决相应的临床需求。

全球千亿市场，癌症未来20年将增加60%

TAVO的市场有多大呢？这是很多投资者关系的话题，因为市场广阔，才可以把公司利润做大。我们以美国为例来推算一下，有数据显示，在美国，90%的癌症都是实体瘤，每年新增实体瘤病例约1600万。其中美国的转移性黑色素瘤每年确诊91000例，黑色素瘤的发病率呈上升趋势。

此外，美国每年有15000例患者接受PD-1抑制剂，9000例PD-1难治性患者，2700例有可触及病灶的PD-1难治性患者。有业内人士预计，单就美国黑色素瘤市场，预计将在不到10年的时间里从20亿美元市场规模翻倍。

除了在欧美市场潜力较大外，TAVO在中国国内的市场需求，随着免疫治疗的兴起也在日益增长。我国每年新发恶性肿瘤病例392.9万例，随着免疫治疗渗透率不断提升，这一市场规模有望超千亿元。

在今年2月4日，世界癌症日上，世界卫生组织警告说，如果按照目前的趋势持续下去，世界癌症病例数将在未来20年增加60%。

TAVO一旦成功，远大医药将获得资本和销售双重收益

OncoSec Medical公司的股价现在只有两美元多一点，可以说已经非常低，没有泡沫了，假如这个全球首创肿瘤免疫疗法产品TAVO，一旦获批上市并成功商业化，市场空间在上千亿规模。在美国这个崇尚价值投资的市场，公司利润大幅提升，股价也将会大幅飙升，不但可以实现低价股的逆袭，也能看到远大医药在收购时，对点位的把握。

TAVO如果能获得成功，远大医药也会获得双重收益，一是投资OncoSec获得的资本收益，二是产品市场化获得的销售收益。远大医药预期双重收益是有底气的，这源于其强大的资本市场运作经验，和项目成功落地的能力。

在跨国并购案例中，国内的成功率在20%，而远大医药可以提升两倍多，背后依靠的是管理层的战略决策、投资团队的专业选择、强大的商业化落地能力，特别是在创新医学产品的研发、学术推广及产品上市，积累的充足经验，以及成熟的销售网络，可以把成功率提升到50%以上。

远大医药收购OncoSec Medical，就像A股龙头入股成长型公司

远大医药对OncoSec Medical公司的收购，是一家港股公司对美股公司的收购，而远大医药获得的44.2%的股份和TAVO在中国及38个亚洲其他地区的独家商业化权利，更是OncoSec Medical公司引进的大股东。

这如果是在A股，就像腾讯、阿里、平安、华为、小米、万科、恒大等大企业，对一家成长型公司的收购，而成长型公司一旦获得大企业对自己的助力，一定会用涨停来回应的，以此表示对公司发展的看好。当然美股不同A股，崇尚价值投资，但公司如果有了业绩提升，股价迟早都会反映出来。

近年来，远大医药战略性收购了一系列全球创新药品和器械项目，产品管线进一步丰富，这次对OncoSec Medical公司的收购，只是远大医药全球布局创新药的一部分。

看看远大医药收购与合作的项目，澳大利亚的HIP（治疗脓毒症药物）、澳大利亚钇90（治疗晚期肝癌），德国Cardionovum（凯德诺）公司的首款双适应症药物涂层球囊产品RESTORE　DEB及其他在研球囊产品、加拿大Conavi（超声+光学图像）项目，澳洲格里菲斯大学(Griffith University)全球首创治疗副流感项目，印度Glenmark全球首创复方鼻喷剂产品，台湾全福科技公司全球首创的干眼症项目，以及这次的美国项目等等随着收购项目的不断获批上市，远大医药的业绩和股价也将不断提升。

2020年2月12日      来源：雪球